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各国央行继续扩大外汇储备中黄金储备量的趋势

  世界黄金协会(WGC)近日发布的《2019年中展望:当上升的风险遇到宽松的政策》分析指出,金融市场的不确定性和宽松的货币政策将可能支撑黄金投资的需求,随着投资者根据新的信息不断对预期重新进行评估,可能会进一步推动金价的上涨并产生相应的回调。较弱的经济增长可能会在短期内压制黄金消费需求,但是印度和中国经济的结构性改革很可能会对长期需求提供支撑。

  WGC指出,截至4月底,股市收复了2018年第四季度的失地,但在5月份又再度回落。几周之后,股市再次创下新高。与此同时,全球各国央行都表示采取更为宽松的货币政策立场,令全球债券收益率降至多年来的低点。由于投资者希望在日益不确定的环境下对冲已处高位的股市风险,黄金价格飙升,使得黄金成为截至6月底以来表现最佳的资产之一。

  WGC表示,在利率下降、风险升高和上涨势头的推动下,6月份黄金价格大幅上涨,投资者今年对黄金的看涨情绪更为高昂。这一点从全球黄金ETF的正流入中可见一斑。

  WGC发布的黄金ETF6月流量报告显示,今年迄今为止,以欧洲基金为首的全球黄金ETF净流入共计50亿美元(合108吨),今年上半年纽约商品交易所黄金期货净多头头寸也在增加,净流入369吨。

  此外,国际货币基金组织的国际金融统计数据显示,截至5月,全球各国央行报告的黄金净采购量约为247吨,相当于100亿美元,各国央行继续扩大外汇储备中黄金储备量的趋势仍在延续。

  全球货币政策正在发生转变。不到一年前,美联储理事和美国投资者都预计,至少到2019年,利率将继续上升。到12月,市场则预期最有可能的结果是美联储继续保持观望。而现在,市场预计美联储将在年底前降息2至3次。尽管包括鲍威尔主席在内的董事会成员的声明透露出观望的信号,但市场几乎没有改变其对降息的预期。从历史上来看,除2008年1月全球金融危机爆发时,美国联邦公开市场委员会(FOMC)在一次计划外会议上宣布降息外,只要市场对利率调整的预期概率高于65%,美联储就会根据预期调整其基本利率。

  摩根大通《2019年中展望:央行同步宽松政策支持资产价格进入2019年下半年》报告分析,欧洲央行(ECB)行长德拉吉(Draghi)最近宣布,他们准备扩大债券购买或降息以维持经济增长。日本央行(BOJ)也有望出台更为宽松的政策。新兴市场的央行可能也会效仿。

  WGC表示,利率下调的前景应该会支撑对黄金的投资需求。研究表明,在货币政策紧缩周期结束后的12个月内金价将会上涨。《货币政策对黄金的影响》指出,在实际利率为负的时期,黄金的历史回报率是其长期平均回报率的两倍多,就像今年晚些时候可能看到的情况一样。与此同时,由于贸易紧张和利率下调抵消了经济持续增长的影响,美元(通常是黄金上涨之际的阻力)可能仍然会在区间波动。

  WGC认为,各国央行的政策,随时准备在风险聚集膨胀和全球经济放缓时刺激各自的经济。此外,低利率正产生一种反常的影响:仅通过暂时性的回调即推动股市长达十年的上涨。这将股票估值推高到自互联网泡沫以来的最高水平。令人担忧的是,一旦经济衰退,包括美联储在内的各国央行可能无法仅仅依靠降息来解决问题。他们可能需要使用量化宽松政策,或许还需要新的非传统措施来重振全球经济。

  传统上,持有债券能够为投资者提供多样化投资配置,并能够对冲其股市风险。但2011年以来债券市场收益率普遍下跌,令高质量和低质量债券的价格变得更加昂贵。事实上,全球范围内有超过13万亿美元债券收益率为负值。基于近期彭博巴克莱全球总负收益债券市场价值指数,WGC分析,70%的发达市场债券的实际收益率为负,其余30%接近或低于1%。在此背景下,例如黄金这类高质量、高流动性的另类资产可以帮助投资者更有效地平衡风险,同时提供与其他资产相关性较低的收益。

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